板电器公司季报点:一季度业绩依旧靓丽

板电器公司季报点:一季度业绩依旧靓丽

事件:公司发布16年一季度财报,收入、业绩分别同比增长22%和37%。2015年公司实现营业收入10.16亿元,同比增长22.43%;实现归母净利润1.63亿元,同比增长37.49%,对应EPS 0.34元。公司一季度收入实现高增长主要得益于线上的高增长以及前期地产旺销拉动一二线市场实现较高的增速。
受益于综合毛利率和营业外收入的增加,公司净利润率在销售费用率和管理费用率增加背景下同比上升1.76 pct。2016年一季度公司毛利率58.47%,同比上升2.03 pct,毛利率增长的主要原因是:电商渠道收入增速高于零售渠道,电商渠道的高毛利率带动整体毛利率的提升。公司三项费用率合计上升0.70 pct,其中,销售费用率上升0.42 pct;管理费用率上升0.34 pct;财务费用率下降0.05 pct。但受益于营业利润的增加(贡献利润率1.38 pct)和营业外收入增加(贡献利润率0.75 pct),公司净利润率同比上升1.76 pct 。其中营业外收入增加的主要原因是本期收到的政府补助增加。
行业龙头地位稳固,行业集中度有待进一步提升。据15年公司年报披露, 公司2015年油烟机销量大概为200万台,在整个市场的占有率大概10% 左右,行业集中度处于较低水平,厨电行业仍处于“大行业、小公司”格局,老板电器作为厨电行业龙头,凭借品牌优势、电商渠道提升、渠道下沉,行业集中度进一步提升空间很大。
新品类扩张、配比率有待提升,预计成长期业绩重要增长点。目前公司拓展的烤箱、洗碗机、净水器等新品类,将与传统烟灶销售形成协同效应; 另外,目前公司除“烟、灶”产品外,其他产品的配比率相对较低,配比率存在非常大的增长空间,预计这将成为公司未来业绩的重要增长点。
盈利预测与投资建议。我们看好厨电行业,尤其是高端厨电的成长性,看好公司的产品研发能力及品牌影响力,我们认为未来公司将充分受益于以下几个方面:(1) 消费升级带来的高端厨电需求增长;(2) 电商渠道占比提升、渠道下沉与品类拓展带来的需求增长;(3) 行业集中度有进一步提升空间。收入和业绩稳定增长确定性高。我们预计2016-18年公司EPS 分别为2.24、2.76、3.26元,分别同比增长31%、23%、18%。目前股价对应16、17年22.63、18.37倍PE,给予公司2016年20-25倍PE, 合理估值区间为44.80-56.00元,“增持”评级。