老板电器(002508)领跑中的厨房电器龙头

老板电器(002508)领跑中的厨房电器龙头
    厨房电器市场处于繁荣期。以老板电器的竞争力，未来会保持较快增长，是可以获得稳健收益的投资标的。     理由     嵌入式厨房电器市场处于繁荣期：1）嵌入式厨电增长驱动力来自城镇化。2015 年中国嵌入式厨房电器销量6,000 万台，未来可提升至1.3 亿台。2）市场集中度不高，按销量计，2015 年CR3 低于25%。龙头市场份额快速提升。2015 年公司油烟机出货量占比9%。在成熟的电器市场，市场龙头销售量占比将超过30%。3）消费升级、嵌入式烤箱、蒸汽炉、洗碗机、净水器等可选消费配比率开始提升。目前公司嵌入式烤箱、嵌入式蒸汽炉配比率分别是2%、2%，洗碗机、净水器更低。     2016 年市场需求改善：1）2015 年市场增长率下降，主要是受到2014 年房地产销售不佳的滞后影响。2）嵌入式厨房电器80%的需求来自于新房装修时的需求，是典型的房地产后周期市场。3）2015 年房地产需求大幅增长，导致2016 年油烟机、燃气灶需求回暖。     公司业绩保持快速增长：1）2009 年以来公司业绩保持~40%的增长速度。实现了从强势品牌到领导品牌的转变。2）展望未来三年（2016~2018），可以预期公司利润保持~30%的高增长，继续领跑行业。     2016 年毛利率提升，广告投入效率提升：1）2016 年毛利率有望小幅提升。高毛利的电商占比将继续提升，钢材价格维持在低位。毛利率提升速度放缓。经济不景气，新产品的提价空间将受到限制。2）作为高端品牌，公司广告和宣传费占收入比重一直很高（2014 年8.7%；2015 年9.2%），其中央视的广告预算最高。随着在线视频以及智能电视等对传统直播电视的冲击，公司将调整广告投放，加大对新媒体的投放力度，提高广告投放效率。